天风 建筑建材团队 Q3 收入业绩显著回升，海外业务延续发力

天丰建设建材队

Q3营收表现大幅回升，海外业务持续发展

核心思想

三季度业绩同比增长，盈利能力增强

公司24Q1-3实现营业收入120.46亿元，同比+4.26%，归属母公司净利润4.75亿元，同比-11.24%。扣除非归属于母公司利润的净利润4.28亿元，同比-12.4%，其中Q3单季度实现营收43.92亿元，同比+14.68%，净利润归属于母公司利润2.02亿元，同比+39.91%。扣除非所有权利润后净利润1.82亿元，同比+50.22%。第三季度营收和利润明显改善，利润增速明显快于营收增速。我们认为这主要是由于公司毛利率上升和盈利能力增强所致。

海外业务持续发展，新兴业务快速增长

公司24Q1-3毛利率为13.1%，同比-0.75pct，其中Q3单季度毛利率为13.43%，同比+0.33pct。从订单来看，24Q1-3公司累计新签合同171.5亿元，同比+6.5%。第三季度新签约球员49.1亿元，同比下降0.2%。分地区看，前三季度共签订境内外业务订单14.48亿元和26.7亿元，同比分别增长-5.4%和+230.3%。海外订单占订单结构15.6%，占比同比+10pct。充足的订单或将为后续营收增长提供更好的支撑。此外，公司新兴业务保持快速增长。前三季度，BIPV签约1.9亿元，同比+83.8%，产业链及战略特许经营合同签约7.2亿元，同比+220.3%，凸显公司品牌价值。

费用率基本持平，现金流显着改善

公司24Q1-3的费用率为8.93%，与去年同期基本持平。其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别为+0.04、+0.004、-0.04、+0.001pct。 1-3年24季度，公司共拨回资产及信用减值损失2700万元，较去年同期增加8000万元。综合影响下，24Q1-3净利率为4.09%，同比-0.7pct，3季度单季度净利率为4.91%，同比+0.72pct。现金流方面，公司24Q1-3的CFO净额为2.28亿元，同比转正，新增流入5.91亿元。仅Q3的经营现金流净流入就为6000万元，相比23Q3同期的净流出4.28亿元有明显改善。现金回收率同比-4.88%至99.98%，现金支付率同比-11.77%至101.24%。

看好中长期增长潜力，维持“买入”评级

我们认为，公司作为钢结构行业龙头企业，品牌优势突出，客户粘性强，海外业务拓展加速，订单充裕，或将支撑业绩稳健增长，中期仍有提升空间。以达到长期的市场份额。此外，新兴业务的持续赋能有望打造第二条增长曲线。我们预计公司2024-26年归属于母公司的净利润分别为610元、660元和7.3亿元，同比分别+11%、+9%和+10%，维持“买入” ” 评级。

风险提示：行业景气度持续下滑，钢价波动较大，在手订单未按预期执行，工程款回款不及预期。

注：本文报告摘自天风证券研究所公开发布的研究报告。具体报告内容及相关风险提示请参见报告全文。

证券研报《【天丰建设鲍荣富】精工钢构三季报点评：Q3营收业绩大幅回升，海外业务持续发展》

公开发布日期：2024 年 10 月 30 日

报告出具机构天风证券股份有限公司（已取得中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告的分析师

鲍荣福 SAC执业证书编号：S1110520120003

王涛 SAC执业证书编号：S1110521010001

王文 SAC执业证书编号：S1110521120005

任家宇 SAC执业证书编号：S1110524070001