天风建筑建材团队海外市场高增，24年报收入涨利润承压业务转型待提速

发布日期：2025-04-15 　浏览次数：184

天风建筑建材团队

海外市场持续高增，业务转型带动商业模式优化

1.核心观点

收入增长利润承压，业务结构转型升级

公司发布 24 年报。24 年的营业收入为 184.92 亿元，相比去年同比增长了 12.03%。归母净利润为 5.12 亿元，与去年相比同比下降了 6.69%。扣非归母净利润是 4.42 亿元，同比减少了 9.48%。收入呈现出稳健增长的态势，然而利润方面却有所承压。我们认为，这主要是因为项目的盈利能力出现了下滑，并且公司计提了较多的减值损失，从而侵蚀了利润。单季度方面，24Q4 公司的收入为 64.46 亿元，归母净利润为 0.36 亿元。与去年同期相比，收入增长了 30.15%，归母净利润增长了 185.32%。我们认为，公司后续在海外的业务拓展有希望加快速度。同时，公司积极推动业务结构的转型，朝着装配式建筑、工业连锁及战略加盟、BIPV 等领域去开拓业务的增量，其商业模式有望持续得到优化。

新签订单稳步增长，海外业务加速拓展

钢构_钢构别墅_中建钢构有限公司

从业务方面来看，24 年公司的钢结构业务实现收入 163.11 亿元，其毛利率为 11.91%，同比下降了 0.26pct。公司的集成及 EPC 业务实现收入 18.72 亿元，毛利率为 12.84%，同比下降了 0.56pct。全年公司的钢结构销量为 135.3 万吨，同比增长了 10.9%。公司在订单方面，24 年新签订单达 219.7 亿元，相比去年增长了 8.4%。其中，国内新签订单为 189.7 亿元，同比下降了 1.6%；国际新签订单为 30.0 亿元，同比增长了 202.9%。海外业务进展良好，订单占比从 4.9%提升到了 13.7%。25 年公司新签订单的目标是增长 10%以上。合营连锁业务方面，24 年公司在工业连锁及战略加盟方面新签订单达 8.5 亿元，相较于去年同期增长了 94.0%。截至目前，公司累计已签署合营企业 8 家。同时，合营公司承接业务的合同额为 8.1 亿元，与去年同期相比增长了 103.5%。24 年，BIPV 业务的签约额为 2.2 亿元，同比增长了 48.4%。

盈利能力小幅度下滑，现金流明显改善

24 年公司的毛利率是 12.7%，与去年相比下降了 0.33 个百分点。期间费用率为 7.94%，同比下降了 0.72 个百分点。在期间费用率中，销售费用率同比下降了 0.08 个百分点，管理费用率同比下降了 0.36 个百分点，研发费用率同比下降了 0.32 个百分点，财务费用率同比上升了 0.04 个百分点。财务费用的绝对值有显著提升，主要原因是汇兑净损益同比增加了。24 年公司计提的资产减值损失为 2.67 亿元，信用减值损失也为 2.67 亿元，24 年计提的资产及信用减值损失合计 2.67 亿元。23 年计提的资产及信用减值损失为 1.43 亿元，24 年同比多损失 1.24 亿元。在综合影响下，24 年的净利率为 2.85%，23 年的净利率为 3.46%，同比下降 0.61 个百分点。现金流方面，24 年公司的 CFO 净额为 7.71 亿元，23 年公司的 CFO 净额为 4.7 亿元，24 年同比多流入 3.01 亿元。24 年的收现比为 92.9%，23 年的收现比为 80.2%，同比增加 12.7 个百分点。24 年的付现比为 88.9%，23 年的付现比为 74.7%，同比增加 14.2 个百分点。

中长期成长空间广阔，维持“买入”评级

我们认为公司属于钢结构行业的头部企业，其品牌优势较为明显，客户的粘性比较强，在中长期内市场占有率还有提升的空间。并且海外业务正在加快拓展，新兴业务持续为其赋予能量，有希望打造出第二条成长曲线。我们预计公司在 25 年的归母净利润为 5.7 亿元，26 年为 6.4 亿元，27 年为 7.2 亿元。而 25 - 26 年前的预测值分别为 6.6 亿元和 7.3 亿元。公司 25 年同比增长 12%，26 年同比增长 13%，27 年同比增长 12%。我们维持对该公司的“买入”评级。

风险提示：行业的景气度在持续地下滑。钢价出现了大幅的波动。手中的订单执行情况没有达到预期。项目的回款也没有达到预期。

2.公司核心图表

3.财务预测摘要

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