2024钢结构行业投资逻辑：政策东风下的富煌钢构与双碳战略机遇

说实话，老朋友们，最近在对钢结构行业进行复盘。我心里一直憋着一股劲儿。还记得 2021 年那波钢价暴涨的行情吗？当时整个行业一片凄惨，很多中小企业直接被原材料成本给压垮了。然而，富煌钢构却在逆势中接下了合肥高铁南站、阿里巴巴阿里云大厦这些大项目，并且它的股价还上涨了 30%。这让我意识到，这个行业从表面上看是“傻大黑粗”的，然而实际上却隐藏着深刻的投资逻辑。

洞察当下：政策东风与行业变局

从宏观层面来看。2024 年全球经济的走势如同坐过山车一般。在国内，GDP 增速稳定在 5%左右。然而，基建投资增速却迅猛提升至 8%。这其中的原因是国家“双碳”战略起到了强有力的推动作用。钢结构建筑与传统混凝土建筑相比，能够减少 15%的碳排放，因此它简直成为了政策的宠儿。到 2035 年，钢结构建筑占比要达到 40%。

再来看行业情况。2019 年钢结构加工量为 8000 万吨，到 2023 年涨到了 1.12 亿吨。然而，行业的集中度低得令人惊讶，CR5 仅为 7%，鸿路钢构的市占率是 3.8%，富煌钢构甚至连前三都无法进入。但这也蕴含着机会，即头部企业只要多获取 1%的份额，营收就能够翻倍。

富煌钢构近期动作较为频繁。2024 年的三季报表明，其营收相较于去年同期下降了 19%。然而，毛利率却连续三年呈现上涨态势，ROE 也稳定地保持在 2%以上。更为重要的是，在上半年，他们的海外营收大幅增长了 111%，并且还与沙特公司签署了战略协议。这使我联想到 2014 年央行进行降息时，基建股纷纷开始起飞的情形，如今的政策力度比那时还要更加强劲。

拆解核心变量：8 个维度看透富煌钢构

1. GDP 增长：基建投资的 "晴雨表"

GDP 每增长 1 个百分点，基建投资增速就会提升 1.5 个百分点。2024 年新基建投资占比超过 30%。数据中心的需求激增，绿色能源项目的需求也激增。富煌钢构承接了阿里云大厦，还承接了贵阳龙洞堡机场。这些都是高附加值项目。然而要注意，地方政府债务压力可能会拖累项目落地的速度，这也是股价波动的潜在风险。

2. 通货膨胀：成本管控的 "生死线"

去年钢价上涨迅猛，热轧卷板价格曾突破 5500 元/吨，直接将行业 10%的利润吞噬。然而，富煌钢构借助“锁价协议+期货对冲”的方式，成功将成本涨幅控制在 5%以内。尤为厉害的是，他们研发的轻型钢结构能够节省 10%到 20%的用钢量，其成本比传统工艺低 15%。这就如同给利润增添了双重保障。

3. 利率变动：融资成本的 "调节阀"

央行连续降息之后，富煌钢构的融资成本由 5.6%降低至 4.25%。2024 年他们发行了 10 亿元中期票据，其利率比行业平均水平低 0.5 个百分点。这 0.5%不可小觑，一年能够节省 500 万的利息，等同于多赚取一个中型项目的利润。

4. 汇率波动：海外扩张的 "双刃剑"

富煌钢构的海外营收占比提升至 15%，此前为 5%，而美元债占比不足 3%，所以汇率风险敞口较小。与之相反，人民币贬值带来了利好，2024 年上半年汇兑收益增加了 300 万元。然而，中东市场的回款周期较长，导致应收账款周转率从 4.46 次下降到 2.2 次，这一点需要引起警惕。

5. 财政政策：政策红利的 "催化剂"

唐山等地对钢结构项目给予了容积率奖励和税收优惠，富煌钢构在这些区域的营收实现了超 30%的增长。尤为关键的是，政府专项债向基建方面倾斜，2024 年钢结构项目所获得的资金支持比去年同期增长了 40%。这就如同给行业注入了一剂强心针。

6. 行业增长前景：万亿蓝海的 "入场券"

钢结构住宅的渗透率仅为不足 1%，然而发达国家的该渗透率普遍超过 40%。依据规划，在 2035 年时，钢结构的用量需要达到 2 亿吨，这是当前用量的 2 倍。富煌钢构与高校联合研发的装配式住宅技术，能够使施工周期缩短 30%，恰好契合了政策所鼓励的“智能建造”的机遇。

7. 竞争动态：集中度提升的 "淘汰赛"

行业 CR5 从 4% 上升到了 7%，然而与钢铁行业 CR10 超过 40% 相比，两者的差距较为明显。富煌钢构实施“制造 + 安装”的双轮驱动模式，其毛利率比单纯的制造企业要高 3 个百分点。不过，鸿路钢构凭借规模效应将加工费压低至 1500 元/吨，价格战的风险一直存在着。

8. 研发投入：技术壁垒的 "护城河"

富煌钢构每年会将 3%的营收投入到研发当中，其拥有的专利数量超过了 200 项。他们所研发的防火耐候钢，具备能够让建筑寿命从 50 年延长至 100 年的能力，并且成本仅仅增加了 5%。正是这种技术上的优势，使得他们在高端市场的占有率提升到了 12%，同时毛利率也比行业平均水平高出 2 个百分点。

预判未来：风险与机遇并存

未来三年，有三个变量将决定富煌钢构的命运：

地方政府存在财政压力，这可能致使项目延期；行业发生价格战，可能会压缩利润空间；汇率出现波动，可能会吞噬海外收益。这些风险同样不可忽视。

朋友们，投资犹如钓鱼。投资要能够耐得住寂寞，同时也要能够抓得住风口。如今的富煌钢构就如同一条已经咬钩的大鱼。政策红利充当着“诱饵”，技术壁垒好似“鱼线”，成本管控就像是“鱼钩”。但是绝对不能学习新手，看到浮漂有动静就猛地去拉，而是要学会“溜鱼”。

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