朋友要求对比几家钢构公司，先介绍下行业发展情况

有朋友让对最近更新的几家与钢构相关的公司做对比，我原本没这个计划，毕竟才过了半年，没必要更新这么频繁。既然答应人家了，今天就看看其业绩相关的对比，现金流和偿债能力方面省略掉 。

我们还是要对这个行业做个简单介绍，根据有关行业数据估算，2024年中国钢结构行业市场规模约达8800亿元，同比增长9.2% ，2024年钢结构在新开工建筑中的占比不到10%，远远低于发达国家30%至50%的水平，有着很大的提升空间。

钢结构行业的集中度处于较低水平，在2022年的时候，前六大企业合计的市场占有率仅仅只有7.7%，像鸿路钢构、精工钢构这类头部企业，它们的产量占比还不足3%。市场展现出“大行业、小公司”的特性，中小企业的数量大概有2500家，然而年产10万吨以上的企业仅仅只有50余家 。

2024年，钢构行业有五大上市公司，其中只有精工钢构同比增长，其他四家都处于下跌状态，杭萧钢构等企业的下跌幅度还不小。这些企业的表现，似乎与行业数据不同步，那么是头部的大型建筑企业抢走了他们的订单，还是规模更小的地方优势企业抢走了呢？我们并不清楚，有没有可能整个行业实际上在下跌，行业数据估计有误呢？我们并非专业人士，没办法确切认定，然而就我个人的想法而言，这才是从概率角度来说最大的可能性。

2025年一季度情况尚可，精工钢构处于同比增长状态，鸿路钢构处于同比增长状态，富煌钢构处于同比增长状态，然而杭萧钢构处于下跌状态，东南网架也处于下跌状态。这种表现类似市场需求趋于稳定的情形，又好似增长或下跌幅度都很低的状况。即便行业数据十分亮眼，我依旧觉得这种直觉或许更贴近真实情况。

我们再来看一下时间跨度更长的数据，截至2024年，四年来出现下跌情况的是杭萧钢构和富煌钢构，不过这两者下跌幅度较小，经营形势算是保持稳定；其中杭萧钢构从2025年才开始下跌，而富煌钢构已经连续下跌三年了。

只有精工钢构一直保持增长，去年还有鸿路钢构等两家与其一道维持这一纪录，在2024年这两家都出现了不同程度的下跌，精工钢构还将这一增长趋势延续至2025年一季度，只有鸿路钢构跟随了这一步伐。

从四年累计增长幅度来看，精工钢构和鸿路钢构增长幅度都在六成左右，二者差异很小。鸿路钢构在2023年增长幅度超过了这一水平，到2024年有所回调。而精工钢构是通过持续增长才达到这一水平的。

四年时间过去了，有的仍在原地踏步，有的已取得长足进步，有的则有所下滑，这便是市场经济，这就是竞争，总归会有输赢，即便大家都拥有诸多比另外那2000多家同行好很多的资源优势，也依然无法都齐头并进发展 。

钢构行业的五大上市公司，2024年净利润全部同比下跌，其中精工钢构跌幅最小，不到一成，其他四家跌幅为三四成，净利润表现更难看，由此得出全行业盈利能力下降的结论，是没有问题的。

2025年一季度情况出现变化，精工钢构实现了增长，富煌钢构也有所增长，另外三家企业仍处于同比下跌状态。尽管目前大家都尚未出现亏损，然而照此形势发展下去，似乎很快就会有企业顶不住而出现亏损了。

和2020年相较，到了2024年没有一家企业能够维持净利润增长，这意味着无论营收是增长还是下跌，历经四年，大家赚的钱都变少了。情况最为严重的是杭萧钢构，其盈利不到四年前的四分之一，富煌钢构不足四成，东南网架、精工钢构以及鸿路钢构分别为七成、八成和九成左右 。

从增长率方面来看，2021年时，有四家公司的净利润呈现出不错的增长态势。在那之后的年份，情况基本是要么处于下跌状态，要么仅有少量的增长出现。究竟是什么致使大家都无法盈利了呢？首要原因是市场竞争激烈，我对近两年的行业数据表示怀疑，我对前几年他们预测的这几年较快增长也持保留意见，可能有增长，但哪有估计的年化近一成的增长呢？有些估计过于乐观，自己卖数据无所谓，那些真正投入的从业者们，依据这些数据做决策，可就惨了。

除了市场竞争激烈外，还有其他原因吗？分配关系中的税收、人工成本等影响也是重要原因 。有人会说，以前也是如此，为何要怪这些没有变化的因素呢？谁说没有变化 。如果你应交1亿元增值税，当年固定资产投资5亿元，差不多只需交不到5000万元 。如果你现在不需要再投资了，就得全交 。人工成本不能用来抵税，给员工多发的薪酬不能抵增值税，多发薪酬后还要再交一次增值税，当然这与员工要交的个税等没有关系，各交各的税 。

就如同房价迅速上涨一样，在迅速上涨期间，成本中的这些影响因素通常就会被忽视，比如地价上涨了，税费上涨了，却没人在意，大家只关注自己的房子又增值了多少。在其中获利的一方会固化并强化这些收益，将其视作永恒不变、只增不减的收入。一旦房价下跌，大家都会愣住，矛盾也就随之出现了。企业在分配方面存在的问题亦是如此，你赚取了10亿的利润，缴纳3亿税款，你会认可；你没有盈利，却还要缴纳1亿税款，你也只能在表面上表示认可。

2024年，鸿路钢构的净资产收益率还算优秀，精工钢构算良好，其他三家只能算勉强及格，或者处于过得去的水平。毛利率的差异缩小到几个百分点，高毛利率的两家并非盈利最好的，因为不同企业在成本费用结构上存在较大差异。

2025年一季度的情形大致相同，不同之处或许在于，2024年在净资产收益率方面处于领先地位的鸿路钢构，已不再具备显著优势，各方的差距变得更小了。

拉长一点时间来看，各家的毛利率都出现了下滑，只是下滑幅度不同，特别是2025年一季度的情况很糟糕，但愿那只是淡季以及春节放假带来的偶然影响。净资产收益率方面的情况更棘手，大家都是在2021年前创下了峰值，杭萧钢构、精工钢构和富煌钢构是在2020年创下峰值，鸿路钢构和东南网架是在2021年创下峰值，之后的年份都无法再创下新高。这表明大家在经营方面的效率出现了下降，至少在赚钱效率上是如此，其中一部分原因是投入后产出效率不好，另一部分原因则是净利润直接出现了下跌。

在这种情形下，自然会麻烦，暂且不说其他更为复杂的状况，仅按照标准的公司估价模型来计算，那些净资产有所增长的公司，其公司价值却反倒下降了。这与前两天我看到的人家采访刘美女时，她对于没上明星收入排行榜的回答颇为相似，她的回答是“那就是不值钱嘛”。

我不想谈论市值这类问题，有兴趣的朋友可去参考其他相关文章，我个人认为，钢构这个行业会一直存在，然而2000多家企业中显然大部分不会一直存续。至于大型企业旗下的这类专业公司与上面提到的主业就是从事这类业务的公司，哪家更具优势？按理说这五家最具优势，可是，“理”并非由我们决定，你明白的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

昨天就要发的，帮夫人弄手机给耽误了，今天补上。

#钢构#