Q3 整体经营稳健，钢结构龙头反转机遇值得重视

天丰建设建材队

Q3整体运行平稳，关注钢结构龙头逆转机会

核心思想

Q3整体运行平稳，关注钢结构龙头逆转机会

24Q1-3累计新签订单数约为219.26亿份，同比下降4.34%，3季度新签订单数75.7亿份，同比下降3.74% 。 2024年1-3季度钢结构产量约325.07万吨，同比增长0.58%； 23Q3单季度产量114.49万吨，同比增长1.43%。订单下降的主要原因是钢价仍处于底部，订单对应的实际加工量实现快速增长，龙头仍表现出经营韧性。

吨销售价格短期内受钢价下跌影响，但实际加工量仍有增加。

21Q3/22Q3/23Q3/24Q3单季度，公司承接超万吨制造合同14/13/26/20个。 24Q3大单中有印尼电池材料项目，钢结构或将继续跟随制造业业主出海的趋势。公司24Q3材料订单单吨售价为4436-6024元/吨，略低于23Q3公司订单价格区间4909.98-7143.76元/吨（中心价下跌13.22%） 。 24Q3单季度钢材价格同比下跌14%。若以23Q3、24Q3钢价为基准，加上加工费1200元/吨作为计算标准，24Q3对应的新签订单加工量为166.1万吨，同比同比增长7.89%。

短期政府补贴有所减少，公司中长期看好公司智能化转型。

24Q3单季度，公司公告旗下子公司共收到政府补助4525万元（税前），同比减少8675万元，同比减少65.7%。 23Q3。 2023年，公司研发出“轻型弧焊机器人智能焊接系统”，具备地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。目前，公司十个生产基地已投入使用少量鸿路轻量化智能焊接机器人和自集成地轨式免示教智能焊接工作站。中长期看好公司智能化转型带来的质量和效率提升。同时，焊接机器人的应用有望提升公司估值。

看好四季度财政实力，维持“买入”评级

9月货币政策加大调控力度，财政刺激有望加速。我们认为，货币和政策刺激的结合可能会对基础设施投资的增长产生积极影响。三季度专项债券合并发行进入高速发行期，带动基础设施投资实物量加速增长。转型，我们看好钢结构龙头的顺周期反转逻辑。预计24-26年公司归属母净利润分别为9.1、1.05、12.2亿，对应PE为10.5、9.1、7.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：钢价持续上涨对利润影响超预期；公司产能利用率增长速度不及预期；行业新增供应超出预期。

注：本文报告摘自天风证券研究所公开发布的研究报告。具体报告内容及相关风险提示请参见报告全文。

证券研报《【天丰建设包荣富】宏路钢构公司点评：Q3整体经营平稳，关注钢结构龙头逆转机会》

公开发布日期：2024 年 10 月 11 日

报告出具机构天风证券股份有限公司（已取得中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告的分析师

鲍荣福 SAC执业证书编号：S1110520120003

王涛 SAC执业证书编号：S1110521010001

王文 SAC执业证书编号：S1110521120005

王悦怡 联系人