青岛东方铁塔股份有限公司：钢结构与钾肥双主业发展的领先企业

青岛东方塔股份有限公司（股票简称：东方塔）是一家大型股份制企业，主要从事钢结构产品业务。其前身是青岛东方铁塔公司，始建于1982年。1996年，青岛东方铁塔集团有限公司成立。 2000年改制为青岛东方铁塔股份有限公司，2011年2月在深交所上市。2016年10月，东方铁塔完成重组，由单一钢结构制造企业转型为双主业上市公司在钢结构和钾肥行业。

东方塔总部位于黄海、胶州湾之滨的山东省胶州市。地理位置优越，交通便利。东方大厦拥有山东青岛和江苏苏州两个大型钢结构生产基地，在北京、上海、广州等地设有分公司，在国内主要省份设有办事处。仅青岛钢结构生产基地就占地900余亩，厂房面积超过50万平方米，年生产能力60万吨。

2024年前三季度，东方铁塔营收同比增长15.1%，保持一致增速，增速高于2023年。

目前东方塔最大的业务是“氯化钾”，属于化工业务，占比近60%；其次是“角钢塔”、“钢结构”和“钢管塔”等业务。此类业务合计占比近40%，此外还有少量其他业务。国外市场占比超过国内市场，这有些让人意外。

东方塔钢结构相关业务占总收入的比例逐年下降。 2019年上半年，仍超过60%，2024年上半年，已不足40%。从销量来看，2024年上半年会比2019年差一些，上半年基本历年稳定，没有明显增长。不仅与钢结构相关的收入没有增长，而且自2022年上半年以来，该类型业务的毛利率大幅下滑后，近两年的毛利率只有原来的一半左右。 。

2022年净利润创出新高，近一年多持续下滑，但整体表现仍好于2022年之前。其实，这主要得益于当前的化工业务。我们之前看到钢结构业务的毛利率只有12%左右；而化工业务的毛利率高达41%，2023年和2022年将高达47%和65%。

从季度来看，最近11个季度中，只有2023年上半年的两个季度营收同比下降，其他季度均保持同比增长。 2023年第二季度以来，净利润变化弱于当期营收。正如我们之前所看到的，这主要是由于毛利率下降所致。

主营业务单季度能够保持盈利，且主营业务利润率有明显下降趋势。原因是毛利率波动中下降，期间费用收入比对利润率影响不大。

毛利率在2022年大幅上升后，2023年开始大幅回调，2024年前三季度有所上升，销售净利率、净资产收入与毛利率变化趋势基本同步。然而2024年前三季度，两大指标不但没有增长，反而略有下降。主要原因是期间费用。

主营业务利润率主要受毛利率波动影响。 2023年及之前，还受到期间费用占收入比例下降的影响。但2024年前三季度期间费用占收入的比例不降反增。当然，期间费用的增长速度快于当期收入的增长速度，这意味着收入增长不如东方塔自己的预期。

其他收入一直处于净利润状态。虽然收入有下降的趋势，但2024年前三季度较2023年略有增长，这方面对净利润的影响有限。

东方铁塔的“经营活动现金流量净额”表现相当不错，尤其是2023年以来，一直是大额净流入的状态。为此，他们也进行了明显的降杠杆操作。历年固定资产投资规模都在2亿元左右，但2024年前三季度将降至1亿元以下。

这导致东方塔的固定资产和经营性长期资产开始下降。但其在建项目规模仍有4.4亿元。从季报来看，这一点并不明显。从半年报来看，最大的项目是“老挝150万吨氯化钾项目一期工程”。主要发展方向是海外化工项目，我们不再想通过大规模投资加入钢结构行业。在卷中。

东方塔的长期和短期偿债能力均极强。虽然其资产结构相对较重，但杠杆率仍有较大提升空间。也就是说，无论是化工行业还是钢结构行业，只要有明显的市场机会，仍然能够加大投资。

东方大厦通过提前布局化工业务，平衡了原有的钢结构业务。其现在的平静状态，就是当年这个决定的结果。只是化工行业也是有周期性的。现在它可以靠这个来稳定下滑的局面，甚至带来整体收入的增长。是否也会有一个“还债”期？很难说。

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